Обратный выкуп

Обратный выкуп, или buyback (англ. buy back — обратный выкуп) — выкуп эмитентом собственных акций.

В большинстве случаев выкуп акций компанией считается показателем избытка наличных средств у компании, однако нередко является вынужденной мерой, направленной против падения рыночной стоимости компании. В результате этой операции увеличивается чистая прибыль на акцию, что влечет за собой рост доверия к фирме среди инвесторов и позитивно сказывается на курсовых показателях.

Обратный выкуп акций для их последующего аннулирования позволяет избежать размытия капитала предприятия вследствие эмиссии новых ценных бумаг.

Операции обратного выкупа, как правило, проводятся для того, чтобы:

• избавиться от ликвидности, которую компания считает избыточной,
• изменить структуру капитала,
• получить льготы при исчислении налога на дивиденды,
• снизить риск враждебного поглощения,
• использовать выкупленные акции для оплаты приобретения других компаний,
• передать выкупленные акции сотрудникам компании,
• улучшить соотношение рыночной цены акции и прибыли на одну акцию,
• продемонстрировать финансовое благополучие компании для повышения инвестиционной привлекательности,
• и самый главный побудительный мотив, который может считаться самым рациональным из всех остальных — это получить прибыль от инвестиций в свои акции из-за их недооценки рынком и превышении внутренней стоимости над рыночной стоимостью.

Процедура выкупа эмитентом собственных акций часто рассматривается как средство поддержания стабильности рынка и демонстрации рынку веры руководства в надежность компании. В мировой практике такой способ поддержания активности фондового рынка применяется достаточно часто. Так, после краха фондового рынка США в октябре 1987 года крупнейшие компании объявили о намерении выкупить акций более чем на 9,0 млрд $.

После «черного вторника» — теракта 11 сентября 2001 года — в США были смягчены правила выкупа акций для поддержания фондового рынка (тогда индекс упал более чем на 680 пунктов). Аналогичные шаги в условиях мирового финансового кризиса предприняли власти КНР. В сентябре 2008 года специально созданная государственная комиссия по регулированию рынка ценных бумаг существенно упростила процедуру, связанную с обратным выкупом акций компаний, прошедших листинг на бирже. По новым правилам, для выкупа акций достаточно обнародовать намерение и проинформировать о сделке госкомиссию. При этом отпадает необходимость подавать заявку и добиваться одобрения со стороны регулирующих органов. Данное решение было призвано содействовать стабилизации на фондовом рынке Китая, ощутившем на себе негативные последствия глобального кризиса.

В большинстве стран ставка налога на дивиденды выше, чем ставка налога на прирост капитала. Следовательно, акционерам невыгодно, чтобы компании выплачивали дивиденды. Существуют исследования, доказывающие, что интеграция налогов в модель Модильяни-Миллера приводит к выводу о целесообразности отказа от выплаты дивидендов. Так, Густаво Груллон и Рони Майкелли, исследовавшие выборку из 2735 обратных выкупов акций на открытом рынке в период с 1980 по 2000 год, показали, что из-за превышения ставки налога на дивиденды над ставкой налога на прирост капитала в качестве выплат акционерам могут использоваться не дивиденды, а выкуп акций. Франклин Аллен и Рони Майкелли проводили исследование налогового эффекта при выплате дивидендов на рынке США и получили следующие результаты: выплачивая высокие дивиденды, фирмы снижают свою стоимость при существовании транзакционных издержек и в случае отсутствия возможности полного хеджирования риска.

Buyback в компаниях топливно-энергетического и сырьевого комплексаПравить

Практика обратных выкупов — особенность больших горнодобывающих, металлургических и нефтяных компаний. Эти корпорации располагают более значительными запасами наличности, чем требуется им для реинвестирования бизнеса.

Buyback является стратегией с высокой отдачей и низким уровнем риска. По данным исследования, проведенного швейцарским банком Credit Suisse в октябре 2010 года, металлургические компании, которые решат в краткосрочной перспективе произвести выкуп своих акций, станут наиболее прибыльными. Они могут рассчитывать на получение дополнительных трех процентов по внутренней ставке дохода в сравнении с теми, кто предпочтет вкладывать в слияния и поглощения (М&A).

Среди новейших примеров активности корпораций в области buyback крупнейшая в мире горнодобывающая компания BHP Billiton. Главный акционер BHP — BlackRock Inc., которому принадлежит 10 % акций горнорудного гиганта, в ноябре 2010 года призвал её осуществить масштабный выкуп собственных акций независимо от результатов сделки по покупке крупнейшего в мире производителя минеральных удобрений Potash Corp. за 39 млрд $..

В середине ноября 2010 года BHP Billiton объявило об отмене своего предложения по покупке акций Potash Corporation и намерении продолжать успешную политику распределения избыточного капитала своим акционерам путём возобновления программы обратного выкупа акций в размере неиспользованного остатка в 4,2 млрд $ из 13,0 млрд $ программы по выкупу, замороженной ранее..

Выкуп собственных акций — устойчивый тренд французской Total, не желающей наращивать инвестиции в той же пропорции, в которой растет её прибыль. Эта политика позволила компании с 2000 года увеличить доходность акций на 11 %.

Крупнейший в мире металлургический концерн ThyssenKrupp осуществил масштабную операцию buyback дважды — летом 2006 года и весной 2008 года. Основная причина выкупа — недооцененность акций. Часть выкупленных акций руководство ThyssenKrupp направило на программу продажу ценных бумаг работникам концерна, другую часть — на стратегическую программу расширения компании.

Buyback в банковском и телекоммуникационном сектореПравить

В 2007 году предприятия французского банковского рынка осуществили обратный выкуп собственных акций на сумму около 19 млрд евро. В частности, группа BNP Paribas приобрела своих ценных бумаг на сумму 2,1 млрд евро (2,8 % к капиталу), Société Générale — 1,3 млрд. (2,2 % к капиталу).

В 2008 году крупнейшая телекоммуникационная компания Франции France Télécom поставила вопрос о выкупе части своих ценных бумаг, находившихся в собственности государства в размере 6—7 %.

Buyback в компаниях IT-рынкаПравить

Программы выкупа могут длиться по несколько лет. Особенно хорошо это заметно на примере международных IT-гигантов.

Так, например, компания IBM с 1995 года ежегодно выкупает свои акции на 10 млрд $ и не намерена менять свою политику в отношении buy-back-процедур. Компания Microsoft пришла к данной практике позже, но с 2006 по 2010 год уже выкупила с рынка собственных акций на 78 млрд $, затем запустила buyback на 40 млрд долларов, а в сентябре 2013 года объявила о новой бессрочной программе buyback ещё на 40 млрд $, которая должна заменить предыдущий buyback, оканчивающийся 30 сентября 2013.

В октябре 2008 года корпорация Oracle объявила о начале реализации масштабной программы по выкупу своих акций общим объёмом более 9 млрд $; акции будут скупать без определенной программы, руководствуясь текущей рыночной ситуацией и финансовым положением компании.

В марте 2010 года производитель мобильных процессоров Qualcomm сообщил, что планирует провести процедуру обратного выкупа акций на сумму около 3 млрд $.

В июле 2010 года Интернет-гигант Yahoo! объявил о реализации трехлетней программы buyback на общую сумму в 3 млрд $.

Buyback в РоссииПравить

Рост интереса к инструменту buyback произошел в России во время кризиса 2008 года, когда о выкупе акций объявили сразу четыре крупные компании — «Северсталь», «Вимм-Билль-Данн», «ГМК Норильский никель» и «Sollers».

Одной из крупнейших операций buyback в России считается сделка ОАО «ГМК Норильский никель», проведенная в конце 2008 года, когда компания выкупила собственных обыкновенных акций на общую сумму в 48,4 млрд рублей. «Норильский никель» и ранее выкупал собственные акции: в 2005 году были совершены две сделки по выкупу 5,8 % акций за 21 млрд руб. и 5 % акций за 20 млрд руб.; осенью 2006 года — 3,9 % акций за 26,3 млрд руб.

В 2016 году «Полюс» выкупила собственных акций на сумму 261,675 млрд рублей.

«Лукойл» проводит программу обратного выкупа акций на общую сумму до 3 млрд $ сроком действия с 3 сентября 2018 года по 30 декабря 2022 года.

Сделки buyback в российском законодательствеПравить

Согласно российскому законодательству, сделка buyback может осуществляться в следующих случаях:

• выкуп обществом по решению общего собрания или совета директоров;
• выкуп обществом в случае уменьшения уставного капитала;
• выкуп по требованию акционера в случае реорганизации общества, совершения крупной сделки, внесения изменения в устав (при условии нарушения прав акционера этими актами, или при его голосовании против принятия этих актов);
• выкуп владельцем, обладающим более чем 95,0 % акций общества, акций у миноритарных акционеров по их требованию;
• предъявление требования выкупа владельцем более чем 95,0 % акций общества акций миноритарным акционерам;
• текущая купля-продажа акций на фондовом рынке.

ЛитератураПравить

• Богданов И. Г. О спорах, связанных с выкупом акционерным обществом собственных акций // «Слияния и поглощения». — 2009. — № 6(76). — С. 55—59.
• Allen, F., Michaely, R., Payout policy // Handbook of Economics. — Amsterdam: North-Holland, 2003.
• Andre Lamberti — Ovoca Gold plans to buy back up to 10 pct of its shares on the market Tuesday // Proactiveinvestors Co UK, 25 may 2010.
• Black, F. The Dividend Puzzle // Journal of Portfolio Management. — 1976. — № 2. — P. 5—8.
• Donata Huggins — Money flows for the mining sector // City A. M., 11 october 2010.
• Grullon, G., Michaely, R. The Information Content of Share repurchase Programs // Working paper, Cornell University, Ithaca NY, 2000.

СсылкиПравить

• Investopedia.com. Buyback Definition.
• City A.M. Money flows for the mining sector